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道恩股份2017年年报点评:业绩符合预期,热塑弹性体龙头高成长

发布时间:2018-04-02    研究机构:国泰君安证券

公司2017年业绩符合市场预期。公司为国内热塑性弹性体TPV龙头,受益于TPV车用领域占比提升,氢化丁晴新产能投放,公司业绩有望增厚。

维持“增持”评级,目标价54.8元:预计公司2018-2020年EPS1.08/1.48/2.17元(原2018/2019年1.9/2.4元),下调EPS的主因系扩产进度低于我们原预期,但公司高技术壁垒以及高成长性不变,同时参考可比公司,我们给予公司2018年51倍PE估值,上调目标价55.08元,维持“增持”评级。

全年业绩高增长,四季度业绩创新高:2017年全年公司营收9.34亿元(+YOY17.33%),归母净利润9380万元(+18.25%),业绩略高于市场预期。公司四季度实现营收2.84亿元,环比三季度增长40%,四季度实现归母净利润2761万元,环比三季度增长44%,为上市以来单季度最好盈利。业绩大幅增长的原因是四季度产品需求向好,订单执行量有所增加。

投产略低于预期,改性塑料保持高增长:TPV作为车用橡胶的升级替代品,具备橡胶和塑料的优点。公司当前具备1.3万吨TPV产能,计划募投2.1万吨TPV项目,3万吨改性塑料扩产项目和医用TPIIR项目。其中TPV一期5000吨预计于2018年下半年投产,进度略低于预期。公司改性塑料亦有计划在年内将产能从5万吨扩至8万吨,改性塑料产品有望协同TPV产品通过更多认证进入高毛利的车用领域。

特种氢化丁腈打开成长空间:公司3月23日公告同意了特种弹性体子公司投资1.1亿元用于3000吨/年特种氢化丁腈橡胶的项目建设。氢化丁腈主要用作油田管道、燃油软管、密封系统以及航天军工系统。目前仅有日本和德国企业涉足,进口替代空间大,后期有望成为公司新增长点。

风险提示:TPV市场需求不及预期,新产能投放不顺利。

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