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道恩股份中报点评:TPV行业龙头,高科技材料产能陆续投放

发布时间:2018-08-23    研究机构:方正证券

事件:

8月20日,公司公告2018半年度业绩:实现营收5.35亿元,同比增加19.01%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长19.08%;加权平均净资产收益率为6.47%,同比上升8.38个百分点。 同时,公司在中报中披露,预计2018年三季报归母净利润同比增长30%-50%。

点评:

1、18H1公司业绩同比增长19.08%,符合预期 2018H1,公司实现归母净利0.56亿元,同比增长19.08%;其中2018Q2实现归母净利润0.31亿元,同比上涨0.06亿元(+24.66%),环比上涨0.06亿元(+24.66%)。公司H1业绩同比大幅改善,主要因为公司克服了同行业竞争加剧与原材料上涨的困难,各产品产销量同比增加,尤其热塑性弹性体的竞争力提高,发挥行业龙头地位。

2、TPV稳定放量,公司逐渐形成进口替代,发挥龙头效应

目前,公司拥有TPV产能2.2万吨/年。TPV作为替代传统热固性橡胶材料的理想材料,发展前景广阔,随着国产汽车崛起以及使用TPV的车型比例增加,TPV在汽车中的渗透率稳步提升。预计到2020年国内汽车总销量3200万辆,按照目前每辆车TPV用量总体水平4-5Kg计算,对应汽车TPV总需求为16万吨。而国内TPV产能不足,主要依赖进口。道恩股份(002838)作为世界第三大TPV生产企业和国内第一大生产商,公司将进一步扩大TPV的生产和销售规模,形成进口替代。2019年公司还将新增1.1万吨产能,进一步提升市场份额,发挥龙头效应,增强盈利能力。

3、高科技材料即将投产,进一步提升盈利空间

2018Q4公司预计将投产3000吨HNBR产能和1万吨TPU产能,2019Q2公司将新增3000吨TPIIR产能,进一步提升盈利能力。目前,国内使用的HNBR基本上依赖进口,公司通过氢化平台技术,填补了国内这项空白,贡献可观的业绩;此外,公司还搭建酯化平台,生产高端TPU,带来新的业绩增长点;TPIIR是热固性溴化丁基橡胶的替代,应用领域为医用胶塞,目前国内需求量达到350亿支,转化为原材料需求在6万吨左右。道恩股份属首家量产TPIIR,未来取代传统胶塞材料值得期待。

4、并购青岛海尔新材料,开启家电领域改性塑料新布局

公司2018年6月宣布出资2.4亿元收购青岛海尔新材料80%的股份,青岛海尔新材料主要经营工程塑料、特种塑料、塑料复合材料、化工助剂等业务,其下游客户为海尔集团,公司此次收购进入海尔家电领域的改性塑料供应体系。

5、投资评级与估值:预计2018/19/20年归母净利分别为1.34/2.34/3.22亿元,PE为33.42/19.10/13.91倍,给予“强烈推荐”评级。

6、风险提示:原材料价格波动、环保政策变动、产能投放未达预期、经济大幅下行。

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