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道恩股份2018H1业绩点评:业绩符合预期,tpv扩产打开向上空间

发布时间:2018-09-14    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2018年业绩增长基本符合市场预期,作为国内热塑性弹性体TPV 龙头,受益于TPV 车用领域占比提升,TPV、氢化丁晴新产能投放,公司业绩有望显著增厚。

投资要点:维持“增持”评级,目标价27.31元:维持公司18-20年EPS0.54/0.74/1.09元,公司TPV 具有高技术壁垒,成长性好,参考可比公司给予公司2018年51倍PE 估值,维持目标价27.31元,维持“增持”评级。

2018H1业绩基本符合预期,盈利明显出现向上拐点:2018H1公司营收5.35亿元(+YOY19.01%),归母净利5592万元(+YOY19.08%),业绩基本符合市场预期。其中对应2018Q2实现归母净利3095万元,环比增长23.90%。同时公司预计2018年1-9月实现归母净利8605-9929万元(+YOY30%-50%),对应Q3实现净利润3013-9929万元(+YOY57%-125%)。费用方面,三费之和8.43%,同比增长0.41%。Q2销售费率和管理费率较Q1微降。

TPV 扩产进展顺利,HNBR、TPIIR 项目打开成长:公司TPV 扩建项目试车成功,产能由1.2万吨/年扩至2.2万吨/年。受益于TPV 在车用,管材类领域渗透率提升,扩产后有望加速带动公司盈利向上。公司3000吨/年特种氢化丁腈橡胶(HNBR)项目工程建设收尾,有望在年内实现生产。

10000吨/年TPIIR 项目完成主体厂房建设,均为公司未来打开成长空间。

收购海尔新材料80%股权,壮大改性塑料业务:公司与重庆生众合作设立的投资资金共同收购海尔新材料80%股权,后者主要立足于家电用改性塑料的生产加工,此举使得公司进一步增强在改性塑料领域技术、渠道优势,成为领先的改性塑料解决方案提供商。

风险提示:TPV 市场需求不及预期,原材料价格上涨。

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